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Usaremos aqui alguns conceitos apresentados no artigo “Mercado de Derivativos: Opções”, então recomendamos uma leitura do mesmo antes de iniciar esta nova etapa.

No mercado de Opções é possível usar estruturas para montar estratégias de forma que o investidor possa alavancar seus investimentos com derivativo, mas também tenha o controle sobre possíveis perdas podendo dimensioná-las antes do início da operação.

A estrutura aqui apresentada é a “Compra de Borboleta com Call” ou “Long Call Butterfly Spread”, essa estrutura é usada quando o investidor percebe, a partir da sua análise, que o ativo-objeto tem uma tendência de se manter estável e, se confirmada, haverá o ganho máximo da estrutura, que pode ser previamente dimensionado. Por outro lado, se a análise estiver errada e o ativo-objeto performar uma forte volatilidade, da mesma forma, o investidor poderá antecipadamente calcular a sua máxima perda.

Portanto, não haverá surpresa para o investidor, pois terá a informação antecipada sobre quanto poderá ganhar ou perder.

Agora vamos montar a estrutura escolhida, que é a “Long Call Butterfly Spread”, usaremos as cotações reais do ativo-objeto e das Call’s, no entanto, é oportuno reforçar que não se trata de uma recomendação de investimento, até porque para uma recomendação seria necessário analisar o perfil de risco do investidor, sua capacidade e conhecimento para investimento no produto e demais informações conforme Resolução CVM, tudo isso realizado por profissional qualificado, no caso, um Consultor de Valores Mobiliários CVM.

A estrutura é montada após a definição do ativo-objeto e fazendo a compra e venda de CALL’s.

Neste exemplo, vamos usar a ação da PETR4 como ativo-objeto. Assim, a montagem da estrutura consiste na compra de uma certa quantidade de CALL ITM, na venda de CALL ATM com uma quantidade equivalente a duas vezes a quantidade da primeira CALL comprada e na compra de uma segunda CALL OTM na mesma quantidade de compra da primeira CALL ITM, também deve ser observado que os strikes das CALL’s compradas devem ficar equidistantes do strike das CALL’s ATM vendidas, e todas as CALL’s (compradas e vendidas) devem ter os mesmos prazos de vencimento.

RESUMO:

Ativo-objeto: PETR4
Cotação: R$35,64
Compra de CALL ITM: PETRA375W1
Quantidade: 1000
Strike: R$34,72
Valor pago: R$1,09
Vencimento: 03/01/2025
Venda de CALL ATM: PETRA385W1
Quantidade: 2000
Strike: R$35,72
Valor recebido: R$0,36
Vencimento: 03/01/2025

Compra de CALL OTM: PETRA395W1
Quantidade: 1000
Strike: R$36,72
Valor pago: R$0,08
Vencimento: 03/01/2025

*Nesse tipo de estrutura o investidor paga um prêmio líquido, pois o valor recebido na venda das CALL’s ATM é menor que o valor pago na compra da outras CALL’s.

RESULTADO ESPERADO: [informações disponíveis antes de confirmar a posição]

Máximo ganho: R$550,00

Máxima perda: – R$450,00

Lower Breakeven: R$35,17

Upper Breakeven: R$36,27

Prêmio líquido: – R$450,00

* Observar que a Máxima perda será o valor pago como prêmio líquido.

GRÁFICO DA ESTRUTURA:

COMENTÁRIOS:

Para calcular o resultado da operação, usaremos 4 cenários possíveis para o preço de mercado do ativo-objeto. (observar no gráfico)

1. Se o ativo-objeto estiver com uma cotação abaixo do strike das CALL’s ITM compradas. Neste caso, o investidor não será exercido nas CALL’s ATM vendidas, nem exercerá o seu direito nas CALL’s compradas, portanto, esta será a perda máxima da operação, ou seja, o valor do prêmio líquido pago.
2. Se o ativo-objeto estiver com uma cotação entre o strike das CALL’s ITM compradas e o strike das CALL’s ATM vendidas, inclusive nos mesmos valores. Aqui o resultado será: (o valor de cotação do ativo-objeto menos o strike das CALL’s ITM compradas) vezes (a quantidade comprada de CALL’s ITM) menos (o valor do prêmio líquido pago na operação). Quando o valor de cotação do ativo-objeto estiver exatamente no valor do strike das CALL’s ATM vendidas, teremos então o ganho máximo da operação, que será: (o strike das CALL’s ATM vendidas menos o strike das CALL’s ITM compradas) vezes (a quantidade comprada de CALL’s ITM) menos (o valor do prêmio líquido pago).
3. Se o ativo-objeto estiver com uma cotação entre o strike das CALL’s ATM vendidas e o strike das CALL’s OTM compradas. Nesse caso, o resultado será: (o valor de cotação do ativo-objeto menos o strike das CALL’s ITM compradas) vezes (a quantidade comprada de CALL’s ITM) menos (o valor do prêmio líquido pago) mais (o strike das CALL’s ATM vendidas menos o valor de cotação do ativo-objeto) vezes (a quantidade vendida de CALL’s ATM).
4. Se o valor de cotação do ativo-objeto estiver acima do strike das CALL’s OTM compradas. Dessa forma, o resultado será: (o valor de cotação do ativo-objeto menos o strike das CALL’s ITM compradas) vezes (a quantidade comprada de CALL’s ITM) menos (o valor do prêmio líquido pago) mais (o valor de cotação do ativo-objeto menos o strike das CALL’s OTM compradas) vezes (a quantidade comprada de CALL’s OTM) mais (o strike das CALL’s ATM vendidas menos o valor de cotação do ativo-objeto) vezes (a quantidade vendida de CALL’s ATM). Logo, o valor final será exatamente o valor do prêmio líquido pago, que será a perda máxima da operação.

E assim finalizamos mais esta etapa, se possível deixe o seu comentário e/ou sugestão.